Ещё касательно вопроса о депозитарных расписках. Вчера была новость о том, что власти совместно с Банком России нашли решение проблемы с конвертацией депозитарных расписок в акции, после того как европейские депозитарно-клиринговые системы Euroclear и Clearstream из-за санкций в одностороннем порядке остановили операции с ценными бумагами. Расконвертация бумаг будет возможна через российский депозитарий без необходимости обращения к зарубежной инфраструктуре, сообщил «Ведомостям» представитель ЦБ.

Важно, что речь идет только про депозитарные расписки российских компаний (Газпром, Сбер и тп). Компании с иностранной пропиской, но с российскими активами (TCS Group, Fix Price, ЦИАН, Veon, Yandex, X5) не попадают под действие новой схемы. Здесь, на наш взгляд, необходима редомициляция (переезд в российскую юрисдикцию) и смена зарубежного листинга на дружественную биржу, например, в Гонконг.

Почему нельзя сразу переехать в РФ? Потому что в таком случае большинство инвесторов – нерезидентов РФ – окажутся с бумагами, по которым нет торгов для них (они не могут торговать на МосБирже). Поэтому необходим дружественный иностранный листинг. Схема уже опробована Русалом, Эн+груп и Лентой. Так что ждем от компании соответствующих решений.

ИФК «Солид»

Инфляция. Апдейты по России и миру.

Еврозона. В апреле инфляция в еврозоне достигла 7,4%. Это рекордная инфляция за десятилетия. В частности, во Франции инфляция составила 4,8%, в Германии – 7,4%, в Испании – 8,3%, в Италии – 6%.

Но больше пугают цены производителей. В Германии производственная инфляция выросла до 33,5% в апреле, в Италии она составила 36,9%, а в Испании – целых 46,2%. Это колоссальные цифры. У компаний сейчас сильно взлетели издержки на энергию, материалы и т.д. Следовательно, в течение нескольких месяцев инфляция производителей потихоньку перетечет в потребительскую. Значит, нынешний рост цен в еврозоне – это еще не рекорд.


( Читать дальше )

TCS Group публикует ключевые финансовые результаты за 1К22 без конкретных показателей

В опубликованном вчера пресс-релизе TCS Group обозначены лишь тенденции финансовых результатов за 1К22, тогда как сами количественные показатели остались нераскрытыми. По заявлению группы, ее выручка существенно выросла по сравнению с 1К21 и продолжила расти в сравнении с 4К21, чистый процентный доход также увеличился в годовом и квартальном сопоставлении, а доля выручки, не связанная с кредитованием, составила более половины. Чистая прибыль снизилась как в годовом, так и в квартальном отношении, совокупный капитал группы за квартал увеличился. Клиентская база TCS Group приросла на 1,3 млн активных клиентов (15,8 млн), число активных клиентов в месяц и день увеличилось на 15–18% к/к и составило 17,7 млн и 6,9 млн соответственно. Группа продлила до конца 2022 г. срок действия моратория на выплату дивидендов, который был объявлен в марте 2021 г.

Неспособность компании, заслужившей приличную репутацию за свои стандарты корпоративного управления, представить конкретные цифры может вызвать только разочарование. Хотя мы полагаем, что это связано с позицией Банка России, который решил ограничить раскрытие информации, отметим, что иностранные банки с серьезным присутствием в России (например, Райффазенбанк, с тем же статусом системно значимой организации) все-таки представили подробные данные по стране в финансовой отчетности на уровне группы.

( Читать дальше )

Банк России понижает ключевую ставку, однако необходимость инструментов для хеджа процентного риска в портфеле в наше турбулентное время остается на повестке дня. Мы решили посмотреть, на какую доходность можно рассчитывать, открыв позицию в облигации с переменной ставкой купона, если базироваться на последних по времени прогнозных ориентирах ЦБ РФ по ключевой ставке.

С момента нашего обзора в середине февраля 2022 г. на рынке произошел настоящий калейдоскоп событий. В частности, ключевая ставка ЦБ РФ успела «сходить» к 20% и начать довольно активное снижение, достигнув на сегодняшний момент отметки 14%. Казалось бы, в условиях, когда регулятор «видит пространство для снижения ключевой ставки в 2022 году», инструменты, дающие страховку от процентного риска, во многом потеряли свою актуальность. Тем не менее интересно все-таки понять, на какую доходность можно рассчитывать, если сейчас открыть позицию в такой облигации и сравнить ее с доходностями бумаг с фиксированными купонами.

( Читать дальше )

Пара доллар-рубль в конце прошлой недели фактически полностью компенсировала свое снижение, вернувшись к отметке 70 руб.

Пара доллар-рубль, после взятой паузы в снижении, впервые за последний месяц продемонстрировала отчетливый сигнал (в том числе, поддерживаемый техническими индикаторами) на разворот курса доллара. Мы считаем, что это произошло из-за предложения главы Банка России Э. Набиуллиной о снижении норм обязательной реализации валютной выручки компаниям-экспортерами (для сырьевых компаний до 50%), а также «длинных» выходных в РФ. Отметим, что экспортерам на данный момент разрешено продавать валюту в рамках 60-ти дней.

В среднесрочной перспективе, что также позволит курсу доллара продемонстрировать отскок – это публикация Минпромторга перечня товаров которые будут поставляться в Россию параллельным импортом, что может отразиться на сужении сальдо торгового баланса.

Мы полагаем, что целевой диапазон курса доллара находится в диапазоне 70-75 руб., который, в целом, является комфортным для бюджета страны. По нашим оценкам, в случае, если курс доллара все же продолжит свое снижение из-за навеса предложения американской валюты, то уже в рамках недели возможно будет принято снижение норм реализации валютной выручки.

Жильников Егор
«Промсвязьбанк»

Рубль утром в понедельник на внешнем валютном рынке, который теперь не может являться индикатором для потенциально возможного развития событий в рамках валютной секции Мосбиржи, торговался около 133 за доллар. Шестой торговый день подряд офшорный курс атакует отметку 140 рублей за доллар, но закрепиться выше не может.

Поскольку Банк России принял решение не возобновлять торги на фондовом рынке Мосбиржи в период с 14 по 18 марта, с учетом уже реализованных мер регулятора, направленных на ограничение тенденции к долларизации, курс может на этой неделе остаться ниже 130 рублей за доллар, сохраняя шансы вернуться к 110 в том случае, если будет какая-либо позитивная информация в поле переговоров между Россией и Украиной.

Шульгин Михаил
 «Открытие Инвестиции»

Половина золотовалютных резервов Банка России заморожены из-за санкций, заявил глава Минфина РФ Антон Силуанов в эфире телеканала «Россия-1» на выходных. Банк России не проводит интервенции на валютном рынке в поддержку рубля.

( Читать дальше )

По оценке Банка России, профицит текущего счета в январе–феврале 2022 года достиг рекордных 39,2 млрд долл. За 2М22 профицит текущего счета платежного баланса России вырос в 2,5 раза относительно прошлого года. Основной причиной улучшения ситуации остается благоприятная динамика внешних рынков: нефть за это время подорожала на 55% г/г, природный газ в Европе – в 3,4 раза.

Несмотря на позитивную динамику, необходимо учитывать, что в 1П22 будет проявляться эффект низкой базы начала 2021 г., когда цены на сырьевые товары были относительно невысокими. Кроме того, первые два месяца 2022 г. оказались последним спокойным периодом перед вступлением в силу ограничений против экономики России.

Последний фактор может привести к усилению волатильности мировой торговли. Несмотря на ожидаемый рост неопределенности, мы видим перспективы для достижения текущим счетом по итогам года нового исторического рекорда – профицита в 110–130 млрд долл. Это неизбежно будет помогать обменному курсу рубля, стабилизации которого мы ожидаем в среднесрочной перспективе.

Бирюков Павел
«Газпромбанк»

Финансовые результаты Мосбиржи за второй квартал оказались лучше общерыночных прогнозов. Комиссионный доход компании повысился на 21,8%, чистая прибыль увеличилась на 15,3%, до 6,8 млрд руб. Рост операционных расходов  остался на плановом уровне 6,8%, но биржа повысила прогноз темпа увеличения этого показателя до 7-8,5% г/г  по итогам года.

На основе вышедшей отчетности мы увеличили прогноз выручки и чистой прибыли Мосбиржи на текущий год, однако ожидаемые нами результаты не выходят за пределы показателей 2009-2011-го и 2014-2016 годов. За эти периоды выручка повышалась на 26% и 23% г/г, чистая рентабельность была на уровне 43% и 57% соответственно.

С учетом сезонности и постепенного восстановления мировой и российской экономики после коронакризиса мы рассчитываем, что в по итогам 2020 года чистая прибыль Мосбиржи увеличится до 27,78 млрд руб. Драйвером роста выручки биржи станут и активизация валютных операций под влиянием кризисных явлений первой половины года, и возможное повышение спроса на риск в результате мер стимулирования спроса, в том числе тех, которые принимаются мировым сообществом производителей и потребителей сырья для поддержки нефтяного рынка.

Осин Александр

( Читать дальше )

Наблюдательный совет Сбербанка отложил ГОСА и выплату дивидендов  

Вчера наблюдательный совет Сбербанка отозвал данные ранее рекомендации по дивидендам за 2019 (в размере 18.7 руб. на акцию) и отложил их новое объявление до конца августа. При этом годовое собрание акционеров также переносится на 25 сентября. Глава Сбербанка Герман Греф отметил, что не готов прогнозировать возможную сумму новых дивидендных выплат, но вероятность того, что банк сохранит коэффициент выплаты дивидендов на текущем уровне (50%), пока остается.

Новость не стала сюрпризом, учитывая, что экономическая конъюнктура по-прежнему крайне непредсказуема. Сбербанк ранее уже переносил ГОСА с более ранней даты на 26 июня. При этом Банк России также рекомендовал сдвинуть принятие решений о выплате дивидендов на август-сентябрь 2020 года. Размер дивидендных выплат будет зависеть от множества факторов, в том числе от состояния российской и мировой экономики, принимаемых мер по ограничению распространения COVID-19, масштабов реструктуризации кредитов. В отсутствие ясности по дивидендам краткосрочных катализаторов стоимости акций не наблюдается.

Атон

Центробанк РФ предлагает финансовым учреждениям выплачивать дивиденды по итогам 2019 года только при условии достаточности капитала в среднесрочной перспективе, а также отложить годовые собрания акционеров, запланированные до 30 июня. Банк России также рекомендует провести годовые собрания акционеров по дивидендам в августе-сентябре 2020 года.

«Сбербанк» уже перенес ГОСА на 26 июня и может вторично перенести его. О планах переноса ГОСА объявил и ВТБ. Хотя ни тот, ни другой банк не объявляли о планах пересмотра дивидендов за 2019, мы полагаем, что такой риск существует, и он совершенно не заложен в стоимость акций банков. Его величина будет зависеть от глубины и продолжительности экономического кризиса.

Атон